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螺纹金的梦想有多高?

发布时间:2020-03-14 | 人围观

  总结:春季躁动,四五月决断。我们认为在中短期内(4月中旬-5月前)钢价将主要受预期主导,但向上的空间受到废钢价格的制约。但在4月中旬至5月份之后,需求能否证实/证伪、供给能否快速上升的相关迹象将显现,市场将进入全年的决断期:若需求不及预期而供给快速回升,则高库存对价格的影响终将显现,对10合约的影响可能更加明显;反之,如果需求能够被证明可以持续维持在5%以上的增速,则钢价上涨的时间将延续更长,直到产量被充分释放重新改变供需格局。
 
  预期(梦想)对市场节奏的改变:疫情改变了市场参与者的行为,尽管3月需求启动不及预期,但市场仍然确定后期需求将确定好转,使得价格没有二次探底,没法证伪的预期将持续,直到被证伪/证实,但被证伪/证实的时间需要到4月中-5月,在近期复工加速的背景下,这种预期将继续占据市场主导。
 
  05、10合约定价推演。在预期的主导之下,05合约短期难以再出现大跌,但向上的空间受到废钢价格的制约。假设废钢上涨50-100,对应的电炉成本3650左右。而对10合约而言,我们预估库存将在8月份去化到去年同期水平,以2400的废钢价格对应3750的电炉成本,加上100左右的电炉利润达到3850左右的水平,这是我们根据废钢价格来测算的10合约顶部价格。
 
  打破预期主导的上涨趋势的因素。当前钢价仍然处在高库存背景下的春季躁动当中,预期主导钢价维持上涨趋势,但进入4月中旬-5月份之后可能进入决断时期,因几个关键因素届时将翻牌——需求是否证实、产量是否将明显回升。在基准情形下,我们认为全年钢价将是3200-3800的区间。总体来看,高库存的背景下,钢价今年的重心将低于去年,而在这个过程我们仍然需要时刻警惕高库存的影响。
 
  风险因素:需求超预期(大幅向上风险)、疫情导致全球经济大幅下滑(大幅向下风险)

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